Navigating Climate Policy Challenges: Using Quantitative Tools to Manage Risk (in Chinese)

【庖丁篇】— 刊於《經濟日報》2025年5月23日

氣候政策迎挑戰 量化工具控風險

Kamila Abdrassilova

科大商學院商業及社會數據分析中心研究助理

美國《國家科學院院刊》（The Proceedings of the National Academy of Sciences）上月一篇關於全球氣候變暖導致極端海洋熱浪頻生的論文指出，全球海洋表面平均每年經歷極端高溫天數急增。

在20世紀40年代，平均每年約有15天經歷極端高溫，如今數字躍升至近50天，亦即較80年前增加3倍以上，而熱浪的最高溫度也推高了攝氏1度，對海洋生態系統構成愈來愈大壓力。不斷增加的海洋熱浪，令大氣變得更不穩定，導致某些地區出現更頻繁和猛烈的熱帶風暴。

港府推動減碳 企業雙重挑戰

毫無疑問，氣候變暖威脅近在眼前，全球各國和地區的政府也不斷努力，通過政策和技術去化解氣候變暖的威脅。

香港政府亦積極制定減碳策略，提出具體目標、時間表及路綫圖。為達致2020年施政報告中提出香港力爭2050年前實現碳中和的目標，於2021年先後推出《香港資源循環藍圖2035》、《香港電動車普及化路綫圖》、《香港清新空氣藍圖2035》及《香港氣候行動藍圖2050》等一系列政策文件，推動落實減碳工作。

當香港朝2050年前實現碳中和的目標邁進時，企業、投資者與政策制定者面臨雙重挑戰：不僅需要適應新氣候政策，更需應對政策方向的不確定性風險。對此不確定性進行量化，無疑有助我們有效加以應對。科大商學院「商業及社會數據分析中心」研究團隊，制定了一項嶄新的「香港氣候政策不確定性指數」（Hong Kong Climate Policy Uncertainty Index，下簡稱HKCPU），對氣候政策不確定性進行測量，可給應對氣候變化各持份方參考。

量化氣候政策不確定性之所以關鍵，在於「不確定性」本身就會產生經濟成本--無論政策最終被評價為優或劣。當政策方向未明時，企業決策將面臨「可能性光譜」的擴散效應，導致行動遲疑、投資決策延宕，甚至錯失商機。

量化不確定性 助控制成本定決策

這類現象在傳統產業與綠色經濟領域皆可觀察到。據相關研究顯示，氣候政策不確定性可能推高資本成本、擴大信用利差，並抑制創新意願。

HKCPU的系統化測量，能提升政策透明度，協助市場預測風險，同時可為政府提供調整政策溝通時機的參考基準。

作為全球量化氣候政策風險的重要指標之一，HKCPU建基於Gavriilidis及其團隊於2021年提出的「氣候政策不確定性」（CPU）框架（原用於評估美國氣候政策風險）。該框架後續啟發多國開發本地化版本，使跨國比較與政策溢出效應分析變得可行。

HKCPU指數透過Factiva與慧科（Wisers）資料庫，分析10家香港主要報刊數千篇新聞建構而成，其特殊價值在於區分「媒體關注度」與「實質風險感知」。指數包含兩種形式，

1. 基礎版的「HKCPU-total」（總指數）：統計「氣候」、「政策」、「不確定性」等關鍵詞共同出現的頻率，反映氣候政策風險的「媒體能見度」；

   
   

2. 進階版的「HKCPU-CP」：進一步計算其中明確聚焦氣候政策不確定性的報道比例，協助企業能夠辨別媒體熱度與真實的風險訊號。

   
   

我們也把HKCPU與「香港經濟政策不確定性指數」（Hong Kong Economic Policy Uncertainty Index，HKEPU）比對。HKEPU是由香港浸會大學研究團隊與香港金融管理局於2018年共同開發。該指數運用文字挖掘技術，透過分析10份香港主要報刊的新聞報道計算出來。指數值愈高，代表經濟不確定性程度也愈高。

優化預測模型 建「雙鏡頭」視野

值得注意的是，我們比對香港經濟政策不確定性指數後發現：「HKCPU-total」與HKEPU沒有明顯相關，但經過調整的「HKCPU-CP」卻與HKEPU呈現正向關聯，這意味着，當媒體對氣候政策的討論愈聚焦「風險框架」時，往往預示着香港整體經濟政策環境可能同步進入波動期。

對投資者來說，此現象猶如早期預警系統--氣候政策風險的升溫，很可能是市場對廣泛政策風險（包括經濟不穩定）敏感度提升的前兆。對於企業和政府而言，這種聯繫凸顯了將氣候風險監測，納入總體經濟風險管理和戰略的重要性。

另一方面，我們的跨國比較研究更揭示：中國氣候政策不確定性對香港的溢出效應，顯著強於美國同類影響。

這既反映香港與內地深度的經貿監管連結；也凸顯本港在國際氣候治理體系中的「政策接收者」角色。這要求企業在風險管理時，必須建立「雙鏡頭」視野--同時追蹤國際氣候治理動態與本地政策脈動。

作為首個系統性記錄香港氣候政策不確定性的量化工具，HKCPU的歷史數據庫料將成為珍貴的分析素材，未來能夠透過檢視過往風險峰值如何影響市場定價、融資成本與資本流動，優化預測模型，從而協助各界建構更具韌性的決策框架。

總的來說，全球綠色轉型浪潮已不可逆，而HKCPU的啟示在於：政策不確定性本身就是必須計價的隱形成本。當香港在碳中和道路上加速時，這套指數量化工具，或可為分析師和政策制定者有效監察氣候政策不的確定性風險，成為政策風險導航系統中，不可或缺的定向羅盤。

▲ 廢物管理問題及即棄塑膠禁令引發社會熱烈討論，由於政策的不確定性，或令企業在投資決策延宕及成本上升。（資料圖片）

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